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手机网投网站平台 - 瑞声科技蒸发1750亿:九年涨百倍神话不再 沽空比率高

时间:2020-01-11 19:22:55    

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手机网投网站平台,  瑞声科技市值蒸发1750亿 九年涨百倍神话不再 沽空比率高 | 公司汇

原创: 孟楠 

25%净利润率曾经是该公司市值突破2000亿港元的基础,而随着外部市场环境恶化及竞争对手祭出降价手段,这一基础正在受到根本性撼动

《投资时报》记者  孟楠

二十年一梦,觉来烟水千里。

2019年1月4日,瑞声科技控股有限公司(下称瑞声科技,2018.HK)股价盘中一度击穿40港元/股一线至39.4港元/股。这一近期低点,是该公司自2017年11月13日创出181.75港元/股(前复权)历史高点以来的最差表现,也对这个苹果公司(APPL.O)产业链上最大受益者有着特殊的意义。

要知道,即便沽空机构“哥谭市(GOTHAM CITY)”在2017年5月11日和5月18日连续抛出两份沽空报告,并令瑞声科技股价一度下挫25.59%,也未能阻止后者股价从2008年12月3日历史低点的1.79港元/股(前复权)一路陡升,最终实现9年100倍市值增长的“神迹”。

然而,随着瑞声科技股价跌破沽空报告对其预估的真实价格区间下限,此前来自华尔街蝙蝠侠所谓“市值虚高”“利润率过高”等质疑,正在被一一验证。

标点财经研究院联袂《投资时报》日前对苹果产业链主要200家供应商中的123家上市公司股价走势和业绩数据进行了研究。结果显示,截至2018年1月7日,93家供应商过去52周的股价表现呈下跌走势,占上市公司总数比例为75.61%。其中,瑞声科技以72.46%的股价跌幅和77.61%的最高市值蒸发比例,在榜单中分列第3位和第10位。

与此同时,该公司持股比例逾四成的实控人潘政民、吴春媛夫妇的财富总额也由“胡润中国百富榜”2017年榜单显示的540亿元缩水至2018年的420亿元,排名下滑16个位次至第50名。若以持有股权比重对应股价变化,那么财富蒸发最多时接近700亿港元。

坏消息总是成群结队。公开资料显示,瑞声科技股价成为恒生指数50只成份股2018年表现最逊的上市公司。其2018年全年66.82%的跌幅,高出排名第二的吉利汽车(0175.HK)近20个百分点。

最近一周,瑞声科技股价有所回升,1月14日该股以45.65港元/股收盘。但仍有分析人士表示,基于其目前市值水平,被踢出恒指50只成份股行列并非不可能。

利空因素从未间断

尽管苹果20年来首次下调营收预期后,在2019年第2个交易日股价暴跌9.96%,但这并未令瑞声科技再受太多打击,但也请注意—作为前者声学部件的主力提供者,瑞声科技早在2018年已率先进入熊市。

瑞声科技的营收构成中,苹果的贡献超过四成。一旦后者订单数量被投行预期下调,投资者们自然有所警觉并获利了结。而随着苹果手机销量见顶回落的大势,其竞争对手立讯精密(002475.SZ)又开始分食其在产业链中马达和声学器件的订单份额,这也进一步加重了投资者的担心。

在2018年6月27日遭遇“北水”资金大举沽空单日暴跌7.31%的“小插曲”后,2014年以来瑞声科技首次业绩下滑成为其股价此后加速下跌的催化剂。

特别是营收和净利过去3年平均30%高速增长戛然而止成为压垮骆驼的那根稻草。数据显示,该公司2018上半年实现营收84.24亿元,同比减少2.5%;实现归母净利17.78亿元,同比下滑16.4%。

事态发展往往会印证詹姆士·威尔逊“破窗理论”的先见之明。

“令外界失望”的2018年三季报显示,受当季营收同比下降8.5%影响,该公司前三季营收同比下降4.8%至133亿元;同期毛利率下降4.2个百分点至36.85%,并连续第3个季度低于40%;净利率则由25.0%大幅下滑至20.7%。切记,净利率曾是其市值超过2000亿港元最重要的支柱。

值得注意的是,瑞声科技原本因研发实力而在成本和售价方面体现的双重优势,现在也出现微妙的变化。Wind数据显示,该公司2018年前三季度的研发费用为11.19亿元,尽管仅同比小幅减少0.2亿元,但却是其上市13年以来该项投入首次下滑。别忘了,苹果2018财年研发费用为142亿美元,较2017财年的115亿美元增长近23%。

业内人士在接受《投资时报》记者采访时表示,由于汇率变化、5G升级周期放缓导致的产品组合较差,以及下游主要客户出货量疲软,尤其是来自竞争对手歌尔股份(002241.SZ)的降价策略和立讯精密抢占市场份额,瑞声科技主营业务盈利能力或持续减弱。而紧随“苹果寒流”手机产业链盈利预期面临下行调整,瑞声科技2019年平均销售价(ASP)、出货量和毛利率三重下滑已是大概率事件。

另有投行近日发布报告称,瑞声科技2018年第四季的盈利有3%-8%的下行风险,2018财年盈利则有1%-3%的下行风险。同时,iPhone的销售疲弱会持续为瑞声科技2019年上半年的利润率带来压力。

沽空比例仍居三甲

经过2019年1月8日和1月9日连续两个交易日的小行情,瑞声科技股价触底反弹或让潘政民和他多年的“粉丝”稍感安慰,但目前其沽空比率仍处于高位。

联交所沽空数据显示,瑞声科技1月9日的沽空比率为19.95%,较前一交易日下降24个百分点,却仅在沽空比率排名下滑一个位次至第4名。排名第一的则是苹果供应链上的防水零部件供应商通达集团(00698.HK),沽空比率为50.36%。

从3天和5天平均沽空比率排名来看,瑞声科技分别以34.38%和31.1%排在第2和第3位。通达集团和小米集团(1810.HK)则分别成为这两项排名的港股“沽空王”,沽空比率分别为37.31%和36.78%。

更严峻的是,最近半年来25家券商给予瑞声科技的投资建议近乎一致—盈利预期和目标价格双双下调。

其中耀才证券给出的原因是:该公司的苹果订单会流失,声学和触控马达性能升级潜力有限。而美银美林更为悲观,在下调投资评级的同时,又将目标价由63港元/股大幅下调至35港元/股,并称其2019年每股盈利将同比下滑7%。

一波接一波的利空研报来袭,对瑞声科技股价的压制已远胜于19个月之前来自“哥谭”的那两份沽空报告。

作为手机产业链上的明星公司,瑞声科技当然希望5G时代尽快到来以扭转颓势,但在新的大趋势确认之前,其应对凛冬行情的准备似乎并不充分。相比之下,苹果近日则已开始了降价去库存的小战略,而截至2018年三季度,瑞声科技的库存却已连续9年出现增长。

更大的麻烦是,从全球手机行业头部公司对外发布的5G手机进展来看,依靠英特尔(INTC.O)的苹果落后于有高通支持的中国国产手机公司。而5G行业目前的领军者华为,却并未出现在市场上有关瑞声科技的主要客户名单中。

20年前,瑞声科技曾因摩托罗拉(MMI.N)的一家日本供应商失误,叠加彼时出众的研发实力进而成为后者主要供应商,从此开启传奇百倍市值增长之旅。

现在,对潘政民夫妇而言,他们或许在等待着下一个“日本供应商”。

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